- La renta fija está mucho menos expuesta a la disrupción provocada por la IA que la renta variable y, por lo tanto, se enfrenta a un menor riesgo de concentración.
- La disrupción de la IA está ampliando la dispersión y generando oportunidades en ambos extremos del espectro de calidad crediticia.
- La selección activa de crédito es clave, ya que los resultados de las inversiones a largo plazo dependerán de factores fundamentales como los flujos de caja duraderos, la asignación disciplinada del capital y las ventajas competitivas estructurales.
“Como inversores en crédito, comprender hoy las dinámicas micro nos permite abordar las cuestiones que en el futuro se convertirán en cuestiones macro.”
Lead Portfolio Manager, Vanguard Global Credit Bond Fund
Creemos que la renta fija sigue siendo mucho menos vulnerable a los riesgos de disrupción que plantea la IA y, a pesar de los avances en los modelos de IA, no prevemos un apocalipsis del software como servicio para el mercado de renta fija.
No obstante, sí esperamos que, a largo plazo, la IA genere ganadores y perdedores. Este riesgo está impulsando la dispersión en los mercados de renta fija, tanto en los segmentos de menor calidad crediticia, donde los emisores de software representan una mayor concentración del mercado, como en los de grado de inversión, donde los hiperescaladores están impulsando una oleada de nuevas emisiones de deuda.
Menos concentración tecnológica en la renta fija
Las estimaciones varían, pero este año podrían emitirse en los mercados cotizados unos 400.000 millones de USD en títulos de deuda para financiar infraestructuras relacionadas con la IA. Esto supondría, provisionalmente, entre el 10 y el 15 % del total de emisiones de deuda corporativa en USD previstas para 2026. La tendencia de la emisión de bonos «yanquis inversos», impulsada por unos menores costes de financiación y por la búsqueda de diversificación, también ha registrado un ligero aumento en el peso de la tecnología en los mercados con grado de inversión (IG, por sus siglas en inglés) en euros, aunque sigue siendo un fenómeno mayoritariamente estadounidense.
Aun así, la tecnología ha transformado los mercados de renta variable mucho más que los de renta fija, donde los inversores se enfrentan a un riesgo de concentración mucho menor.
- En los mercados de renta variable, los valores de las empresas tecnológicas representaban algo más de un tercio de la capitalización bursátil1.
- En los mercados de renta fija, los valores emitidos por las empresas tecnológicas representaban menos del 10 % de la oferta de deuda corporativa estadounidense a finales de marzo de 2026, y solo el 3 % del mercado con grado de inversión en euros. En el segmento de alto rendimiento, la tecnología solo representaba el 7 % del mercado2.
La tecnología domina el valor de mercado en la renta variable, pero tiene un peso mucho menor en la renta fija
Fuente: Bloomberg, a 30 de marzo de 2026.
Una revalorización del sector tecnológico en el mercado de renta fija
Las emisiones de los hiperescaladores (Amazon, Google, Meta, Microsoft y Oracle) impulsadas por la IA han revalorizado todo el sector tecnológico estadounidense con grado de inversión. Ahora, los valores emitidos por empresas tecnológicas cotizan con diferenciales más amplios que los del sector bancario, cuyos fundamentos económicos se mantienen sólidos. Es justamente lo contrario de las tendencias recientes.
Los diferenciales de crédito de los bonos tecnológicos con grado de inversión se han ampliado (Variación acumulada en un año)
Fuente: Datos de Bloomberg, a 28 de febrero de 2026.
La variación acumulada de los diferenciales es más pronunciada en el caso de los bonos tecnológicos de alto rendimiento (Variación acumulada en un año)
Fuente: Datos de Bloomberg, a 28 de febrero de 2026.
En el mercado estadounidense de alto rendimiento, la IA está desafiando tanto a las empresas tecnológicas tradicionales como a las empresas SaaS, ampliando los diferenciales y dejando espacio para elegir entre los posibles ganadores y perdedores. Sin embargo, en comparación con el crédito apalancado y el crédito privado, donde la tecnología representa el 15 % de la oferta, el mercado de bonos de alto rendimiento sigue presentando una mayor calidad crediticia y la emisión de bonos tecnológicos está mucho menos concentrada.
El alto rendimiento ha supuesto una mayor calidad crediticia para las emisiones de software y tecnología entre las opciones con una calificación inferior al grado de inversión
Porcentaje de emisiones de software y tecnología con calificación inferior al grado de inversión
Fuente: Bloomberg, Bank of America y Fitch, a 31 de diciembre de 2025.
La necesidad de ir más allá
Como inversores crediticios, comprender los aspectos microeconómicos actuales nos ayuda a abordar los problemas que se convertirán en cuestiones macroeconómicas en el futuro.
Algunas empresas lograrán integrar con éxito la IA para ampliar sus márgenes y reforzar sus ventajas competitivas. Otras podrían enfrentarse a una compresión de los márgenes, a presiones sobre los precios o a la erosión de los modelos de negocio a medida que disminuyen las barreras de entrada. La disrupción impulsada por la IA está ampliando la dispersión, y también las oportunidades.
La selección de crédito será clave para aprovechar el potencial de alfa de este sector. Aquí es donde puede resultar muy útil la capacidad de sacar partido a una amplia experiencia en análisis crediticio, entendiendo los fundamentos de los emisores para intentar identificar a los ganadores y a los perdedores.
Una historia en constante evolución
El mercado está actualmente centrado en los avances de la IA. En los próximos 18 a 24 meses, prevemos un cambio de fase, a medida que los inversores se pregunten cómo se implementará eficazmente la IA en los flujos de trabajo, y si la actual expansión generará la rentabilidad prometida.
Por ejemplo, esperamos que la IA impulse una innovación transformadora en el sector bancario, los seguros y el software, permitiendo que se ahorre en mano de obra y generando una mayor rentabilidad.
Un enfoque holístico
En este entorno, la selección activa de crédito adquiere cada vez más importancia. Apostamos por los emisores con flujos de caja duraderos, una asignación disciplinada del capital y ventajas competitivas estructurales. Es probable que la IA genere tanto oportunidades como riesgos, y la diferenciación será clave.
En Vanguard, nuestros analistas de crédito especializados en telecomunicaciones, medios de comunicación y tecnología, junto con nuestros gestores de carteras, analizan la exposición a la IA de forma holística en todas las clases de activos, a lo largo de todo el espectro de calificación crediticia y entre los distintos sectores. Aquí es donde nuestro enfoque colaborativo nos permite identificar oportunidades potenciales y evitar riesgos de concentración ocultos en nuestros fondos.
La transformación se mide en años, no en trimestres. Un enfoque de renta fija activa basado en una selección disciplinada entre sectores y vencimientos será clave para generar valor a largo plazo a tus clientes.
1 Fuente: Bloomberg, a 31 de marzo de 2026.
2 Fuente: Datos de Bloomberg.
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