El crédito privado, explicado

Puntos clave

• La falta de liquidez es una característica del crédito privado; los inversores pueden obtener una prima a cambio de renunciar al acceso inmediato a su dinero.

• La mayoría de los préstamos de crédito privado carecen de calificación crediticia o están por debajo del grado de inversión, lo que les confiere un perfil de riesgo diferente del de los mercados de crédito público. 

• El crédito privado no sustituye a la renta fija tradicional y no es adecuado para todos los inversores, ya que requiere una tolerancia al riesgo suficiente y horizontes de inversión a largo plazo.

El crédito privado está de actualidad. La subida de los tipos de interés y la reducción de ciertos tipos de préstamos bancarios han impulsado una mayor actividad de financiación hacia los mercados privados. La pregunta que pueden hacerse muchos inversores es sencilla: ¿Qué es exactamente el crédito privado?

¿Qué es el crédito privado?

El crédito privado hace referencia a los préstamos concedidos a empresas por prestamistas no bancarios, normalmente a través de acuerdos negociados de forma privada, en lugar de en los mercados públicos de renta fija. Estos préstamos no cotizan en bolsa y suelen concederse a empresas medianas o del «mercado intermedio» que pueden ser demasiado pequeñas, demasiado complejas o demasiado especializadas para la financiación bancaria tradicional.

En el espectro de riesgo‑rentabilidad, el crédito privado se sitúa entre la renta fija pública y el capital privado. Los inversores obtienen la mayor parte de la rentabilidad a través de los ingresos, no de participaciones en el capital, y aceptan niveles de liquidez inferiores a los que ofrece el crédito público a cambio de una mayor protección estructural y unos rendimientos (potencialmente) más elevados. Los inversores suelen asumir mayores costes para acceder al crédito privado, en comparación con los fondos de inversión de renta fija o los ETFs.

¿Cómo funciona el mercado de crédito privado?

Las estrategias de crédito privado suelen ejecutarse a través de instrumentos de inversión agrupados que captan capital de los inversores y lo destinan a carteras de préstamos. Los gestores de cartera se encargan de las operaciones directamente, negocian las condiciones con los prestatarios y, por lo general, mantienen los préstamos hasta su vencimiento.

Entre las características fundamentales del crédito privado se encuentran las siguientes:

• Originación directa. Los prestamistas trabajan de forma individualizada con los prestatarios, en lugar de comprar valores en los mercados públicos.

• Condiciones personalizadas. Las estructuras de los préstamos pueden incluir garantías, tipos de interés variables adaptados a cada operación y cláusulas o requisitos financieros que el prestatario debe cumplir mientras el préstamo permanezca vigente.

• Supervisión activa. Los gestores realizan un seguimiento continuo de sus préstamos, y la renegociación de las condiciones del préstamo puede formar parte de la ecuación de rentabilidad, a menudo como consecuencia del crecimiento o de las tensiones en el negocio del prestatario.

La falta de liquidez es una característica, no un defecto, del crédito privado

Las inversiones en crédito privado no están diseñadas para una operativa frecuente. El capital suele quedar inmovilizado durante años, las valoraciones se comunican periódicamente en lugar de a diario y la capacidad de los inversores para vender sus participaciones en los fondos es limitada.

Esta falta de liquidez es intencionada. Los inversores capaces de comprometer capital durante períodos más largos pueden obtener una prima de iliquidez, es decir, una compensación adicional por renunciar al acceso inmediato a su dinero. Para los inversores adecuados, esta compensación puede convertir el crédito privado en una fuente de ingresos diferenciada dentro de una cartera más amplia. Para otros inversores, la falta de liquidez puede hacer que el crédito privado sea una opción poco apropiada.

El crédito privado frente a los bonos de alto rendimiento

Solo una pequeña parte de los créditos privados se destina a prestatarios con grado de inversión. La mayoría de los préstamos de crédito privado carecen de calificación crediticia o están por debajo del grado de inversión.

A continuación se resumen las principales diferencias entre el crédito privado y los bonos de alto rendimiento, que también ayudan a financiar a prestatarios con una calificación inferior al grado de inversión:

• Estructura del mercado. Los bonos de alto rendimiento cotizan en bolsa; los préstamos de crédito privado no.

• Liquidez. Los bonos de alto rendimiento, en general, pueden comprarse y venderse a diario; el crédito privado no.

• Diversificación. La exposición del crédito privado y de los bonos de alto rendimiento a los distintos sectores —y, por lo tanto, sus riesgos— difiere significativamente. Por ejemplo, las empresas de software han representado históricamente una mayor cuota del mercado de crédito privado que del mercado de bonos de alto rendimiento.

• Precios y volatilidad. Las valoraciones del crédito privado tienden a ser más estables, lo que refleja una fijación de precios poco frecuente en lugar de una basada en los movimientos diarios del mercado.

• Control. Los prestamistas privados suelen ejercer una mayor influencia sobre los prestatarios a través de cláusulas contractuales y relaciones directas.

El resultado es un perfil de riesgo diferente, distinto del de los mercados de crédito públicos.

Crédito privado e idoneidad para el inversor

El crédito privado no sustituye a la renta fija tradicional, ni es adecuado para todos los inversores. Para aprovechar las ventajas de diversificación y los rendimientos potencialmente más elevados que ofrece el crédito privado (u otros activos privados), los inversores deben tener una tolerancia al riesgo suficiente, horizontes temporales largos, fuentes de liquidez adecuadas y acceso a gestores de alto rendimiento.