Puntos clave

• Las perturbaciones energéticas sostenidas afectan el crecimiento, la inflación y la política monetaria, con Europa como la región más vulnerable a un choque estanflacionario.

• Las perturbaciones energéticas probablemente retrasarán los recortes de tipos, especialmente en Estados Unidos.

• La incertidumbre geopolítica puede afectar tanto la renta variable como la fija, reforzando la necesidad de disciplina a largo plazo ante la volatilidad del mercado.

El techo y la duración de los altos precios del petróleo dependerán probablemente de lo que dure el conflicto en Irán. La prolongación de las hostilidades intensificará los efectos económicos y pondrá a prueba la determinación de los inversores.

El análisis de Vanguard indica que, aunque las economías estadounidense y mundial resisten, la magnitud y la persistencia de las perturbaciones energéticas representan riesgos significativos para el crecimiento, la inflación y las decisiones de los bancos centrales.

El gráfico siguiente muestra la rapidez y la magnitud con que se ha instalado la crisis del petróleo.

Los precios y las primas del petróleo se disparan durante los conflictos

Notas: La prima/el descuento del contrato anticipado frente al contrato a seis meses es una medida de las primas de riesgo basada en el mercado.

Fuentes: Cálculos de Vanguard, basados en datos de Bloomberg, a 9 de marzo de 2026.

Los precios del petróleo y las primas de riesgo geopolítico basadas en el mercado se han acercado rápidamente a los niveles de la Primera Guerra del Golfo en 1990 y el conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022. En esos periodos, los precios y las primas de riesgo subieron bruscamente, se mantuvieron elevados durante meses y solo remitieron gradualmente con la estabilización de las condiciones de la oferta.

Las restricciones en transporte, seguros y almacenamiento limitan la capacidad de exportación del complejo energético de Oriente Medio, afectando más allá de la producción de petróleo. Si estas limitaciones persisten como en situaciones anteriores, las consecuencias macroeconómicas podrían agravarse.

Si las perturbaciones del petróleo y gas natural, junto con la incertidumbre, persisten como en 1990 o 2022, los efectos macroeconómicos serán cada vez más estanflacionarios. Las perturbaciones sostenidas de los precios de la energía podrían aumentar la inflación, endurecer las condiciones financieras y complicar los intercambios de políticas.

Dónde se notarían más los efectos de unos precios del petróleo más altos durante más tiempo

Los costes de un aumento prolongado en los precios del petróleo impactarían con mayor fuerza en la zona euro y Japón. Un precio del petróleo de 125 dólares por barril y gas natural a 150 euros por megavatio hora, sostenidos todo el año, podrían reducir en un punto porcentual el PIB real de la zona euro y arrastrar la economía a la recesión.

El fuerte aumento de los precios de la energía puede provocar un choque de estanflación en la economía europea. Ante esta situación, el Banco Central Europeo podría verse obligado a reevaluar su política. Nuestra tendencia ya no es bajista.

La fortaleza subyacente de la economía estadounidense

Nuestro estudio destaca la fortaleza subyacente de la economía estadounidense. Para provocar una recesión en EE. UU., los precios del petróleo deberían mantenerse en 150 dólares por barril todo el año, junto con un endurecimiento significativo de las condiciones financieras, como la caída de precios de activos y el aumento de tipos de interés.

El siguiente cuadro muestra los efectos económicos previstos de la subida de los precios del petróleo. Nuestra evaluación se basa en la historia y tiene en cuenta variables como los efectos compensatorios de la política fiscal y monetaria. El impacto en la inflación de la zona euro sería mayor si los precios del gas natural también se mantuvieran elevados.

Europa y Japón, más vulnerables que EE. UU. a un encarecimiento prolongado del petróleo

Notas: Bps es la abreviatura en inglés de puntos básicos. Un punto básico es la centésima parte de un punto porcentual.

Fuentes: Cálculos de Vanguard, basados en datos de Oxford Economics y de la Reserva Federal de EE. UU., a 9 de marzo de 2026.

La economía estadounidense está bien posicionada para absorber un choque energético, especialmente si es de corta duración. Con balances de hogares, mercados laborales y fundamentos empresariales relativamente sólidos, una desescalada del conflicto y la consiguiente relajación de los precios del petróleo podrían favorecer la recuperación económica y de los mercados. En ese escenario, el endurecimiento de las condiciones financieras y la caída de la confianza probablemente se aliviarían, limitando riesgos duraderos y permitiendo una recuperación más rápida del crecimiento y los mercados financieros.

Cómo responderá probablemente la Reserva Federal de EE. UU.

Por ahora, la persistencia de los conflictos en Oriente Medio y los altos precios del petróleo probablemente limitarán la acción de los bancos centrales. La política monetaria no está diseñada para hacer frente a las perturbaciones de la oferta provocadas por la energía. Ambos aspectos del doble mandato de la Reserva Federal estadounidense (Fed) están sometidos a presión. Mientras dure, esperamos que la Reserva Federal opte por la inacción, aunque la inflación elevada mantendrá a los responsables políticos atentos a posibles cambios en las expectativas de inflación.

Los elevados precios del petróleo probablemente retrasarían el calendario de recortes de tipos. Vanguard prevé una única reducción de tipos de interés de la Fed en 2026, una opinión que los mercados financieros han adoptado durante el conflicto.

Los inversores deben prepararse para cualquier escenario.

La incertidumbre geopolítica puede ejercer presión sobre los precios de la renta variable y de la renta fija al mismo tiempo, incluso cuando la economía subyacente es resistente. Mantener la perspectiva y una estrategia a largo plazo permite a los inversores superar la volatilidad y aprovechar un eventual repunte.