Puntos clave
- A pesar del importante potencial económico de la IA, los resultados del mercado de renta variable tienden a estar condicionados por las valoraciones de partida y las expectativas.
- La historia demuestra que los ciclos de inversión impulsados por la innovación suelen comenzar con grandes expectativas y valoraciones impulsadas por el optimismo.
- A medida que maduren los ciclos de inversión en IA, es probable que los rendimientos se alejen de los líderes de alto crecimiento hacia segmentos del mercado con valoraciones más atractivas.
Hemos escuchado repetidamente tres preguntas relacionadas con el recientemente publicado Perspectivas económicas y de mercado de Vanguard para 2026 (en inglés). La pregunta que oímos más a menudo es: ¿por qué Vanguard habla de un mercado bursátil a la baja cuando la inteligencia artificial (IA) podría ofrecer importantes ventajas económicas?
La respuesta se basa en decepciones del pasado. En un horizonte a largo plazo, los resultados del mercado tienden a estar determinados por las valoraciones de partida, las expectativas del mercado que las respaldan y si esas expectativas se cumplen.
El mercado de renta variable estadounidense actual, por ejemplo, está liderado por un reducido grupo de megaempresas tecnológicas de capitalización y otras estrellas emergentes que gastan cientos de miles de millones de dólares en infraestructura de IA (en nuestro informe de perspectivas, las llamamos «escaladores de IA»).
Muchas de estas empresas tienen un extraordinario poder de beneficios, pero también unas valoraciones históricamente elevadas. Los pasados ciclos de inversión impulsados por la innovación y de alta valoración ofrecen un patrón sorprendentemente coherente: Si bien el progreso tecnológico real suele seguir los ciclos históricos de inversión, los rendimientos a largo plazo no suelen alcanzar las medias históricas.
Cómo se compara hasta ahora el ciclo de inversión en IA con los ciclos de inversión en innovaciones anteriores
Rentabilidades acumuladas del mercado bursátil estadounidense en ciclos históricos de inversión de ocho años
Notas: The period starting points are: Q3 2022 for AI, Q2 1995 for telecommunications, Q1 1980 for oil and gas, Q1 1946 for auto manufacturing and Q1 1850 for the railways. Returns for the railway cycle are total market returns, while returns for the other cycles are in excess of the risk-free rate. The dashed line depicts the average return in excess of the risk-free rate earned on the stock market between 1926 and the present.
Fuentes: Vanguard calculations, based on data from Yale School of Management and the Kenneth R. French data library, as at 30 November 2025.
Esto no es una contradicción. Los ciclos de inversión impulsados por la innovación, ya estén relacionados con el sector ferroviario, la electrificación, internet o ahora la IA, suelen seguir un patrón de varios años que comienza con un momento «big bang» que fomenta la adopción masiva y capta la imaginación de los inversores. En la primera mitad del ciclo, el entusiasmo incipiente, las entradas de capital y la aceleración de los beneficios aportan un fuerte rendimiento a los mercados.
La segunda mitad, sin embargo, tiende a ser más desafiante. Aunque las razones varían de un ciclo de inversión a otro, un tema común es que las elevadas expectativas (y, por extensión, las elevadas valoraciones) se enfrentan a la realidad de que no todos los primeros líderes irán viento en popa. Las valoraciones finalmente tienen que seguir a la baja los principios básicos.
El patrón habla de rotación en el liderazgo del mercado. En estos ciclos suele producirse un cambio drástico del liderazgo impulsado por el crecimiento hacia empresas más centradas en el valor del mercado, especialmente en las últimas fases. Incluso si la IA sigue remodelando la economía, la rentabilidad para los inversores puede favorecer cada vez más a los segmentos menos valorados del mercado.
Los matices importan
En cuanto a los inversores que se centran principalmente en las perspectivas a un año, vale la pena considerar que, si bien la visión a largo plazo de los rendimientos de la renta variable estadounidense parece estar por debajo de la media, las perspectivas a un año siguen siendo constructivas.
Esto se debe a que el rendimiento a corto plazo de la renta variable estadounidense seguirá dependiendo del crecimiento de los beneficios de las propias empresas que impulsan el tema de la IA. Esperamos que estas empresas registren otro año de sólido crecimiento de los beneficios, al igual que el mercado. Mientras esa tendencia plurianual se mantenga intacta, el telón de fondo para el mercado en general sigue siendo favorable.
Por supuesto, en cualquier ventana de 12 meses, los mercados pueden moverse en cualquier dirección. Los resultados a corto plazo son siempre sensibles a las perturbaciones o simplemente a los cambios de sentimiento. El principal riesgo que hay que vigilar es cualquier cosa que pueda cuestionar la narrativa del crecimiento continuado de los beneficios de los escaladores de IA.
Puede ser inútil adivinar de dónde vendrá ese desafío. Es más importante fijarse en si el desafío parece lo suficientemente duradero y material como para poner en duda el crecimiento continuado de los beneficios. Si el motor de los beneficios parece menos seguro, la resistencia del mercado podría debilitarse rápidamente.
Nuestras perspectivas económicas
Estados Unidos
El gasto en capital ancla nuestras perspectivas de crecimiento
La fuerte inversión de capital ha sido un motor clave del crecimiento de EE. U. durante el año pasado. Esperamos que siga siendo una fortaleza principal en el próximo año, apoyando el crecimiento del PIB por encima del 2 % en 2026. Un factor importante es el aumento de los gastos relacionados con la IA, que, según nuestras estimaciones, impulsará un crecimiento de la inversión no residencial de alrededor del 7 %.
Los aranceles y los efectos de la política comercial se han visto atenuados por la distribución anticipada de las importaciones, las exenciones y el retraso en la transmisión de los precios. La repercusión de los aranceles en los precios pesará moderadamente sobre el crecimiento y ralentizará el ritmo de desinflación a principios de año. Vemos que la inflación subyacente alcanzará un máximo ligeramente superior al 3 % antes de moderarse a medida que avance el año.
En un entorno de crecimiento más fuerte y con la política monetaria ahora en el rango de las estimaciones de tipos neutrales, prevemos que la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) procederá con mayor cautela y recortará los tipos una sola vez en 2026, a principios de año. El tipo neutral es el tipo de interés que no estimularía ni limitaría la actividad económica.
Previsiones económicas de Estados Unidos
| Crecimiento del PIB | Tasa de desempleo | Inflación de base | Política monetaria | |
| Perspectivas para finales de 2026 | 2,25 % | 4,2 % | 2,6 % | 3,5 % |
Notas: El crecimiento del PIB se define como la variación interanual del PIB real (ajustado a la inflación) en el cuarto trimestre del año de previsión en comparación con el año anterior. La tasa de desempleo es a diciembre de 2026. La inflación básica es la variación porcentual interanual del índice de precios del gasto en consumo personal, excluidos los precios volátiles de los alimentos y la energía, a diciembre de 2026. La política monetaria se sitúa en el extremo superior del rango objetivo de la Reserva Federal para el tipo de los fondos federales al cierre del ejercicio.
Fuente: Vanguard.
Reino Unido
Es probable que el Banco de Inglaterra recorte aún más los tipos tras la publicación del presupuesto
El presupuesto británico, publicado en noviembre de 2025, fue, en conjunto, una buena noticia para el crecimiento, la inflación y la sostenibilidad fiscal. La mayor parte de las subidas de impuestos por valor de 26.000 millones de libras se producirán a partir de 2028, mientras que el gasto cotidiano aumentará modestamente a corto plazo. Recientemente hemos mejorado nuestra previsión del PIB para 2026 en 0,2 puntos porcentuales, hasta el 1 %.
Una gran parte de la brecha entre la inflación actual y el objetivo del 2 % del Banco de Inglaterra (BoE) se debe a los precios regulados, incluidas las facturas de la energía y el agua. Preveemos que la inflación del Reino Unido caerá bruscamente en 2026 a medida que las medidas políticas anunciadas por el gobierno bajen directamente los precios de la energía y se deshagan las desafiantes comparaciones del año anterior para algunos de estos componentes.
El Banco de Inglaterra volvió a recortar el tipo de interés bancario en diciembre, hasta el 3,75 %. Esperamos que el tipo vuelta a recortarse otras dos veces más en 2026, con el próximo recorte probablemente en abril. En consecuencia, esperamos que el tipo de interés bancario cierre 2026 en el 3,25 %, lo que estaría en torno a nuestra valoración del tipo neutral.
Previsiones económicas del Reino Unido
| Crecimiento del PIB | Tasa de desempleo | Inflación de base | Política monetaria | |
| Perspectivas para finales de 2026 | 1 % | 5 % | 2,6 % | 3,25 % |
Notas: El crecimiento del PIB se define como la variación anual del PIB real (ajustado a la inflación) en el año de previsión en comparación con el año anterior. La tasa de desempleo es a diciembre de 2026. La inflación subyacente es la variación interanual del Índice de Precios de Consumo, sin incluir los precios volátiles de los alimentos, la energía, el alcohol y el tabaco, a diciembre de 2026. La política monetaria es el tipo de interés bancario del Banco de Inglaterra a final de año.
Fuente: Vanguard.
Zona euro
El BCE mantendrá los tipos en el 2 % a lo largo de 2026
La zona euro ha experimentado un aterrizaje suave. La inflación anual cerró 2025 en el objetivo del 2 % fijado por el Banco Central Europeo (BCE) tras alcanzar un máximo superior al 10 % a finales de 2022. Mientras, la economía crece cerca de su potencial y la tasa de desempleo se sitúa en su nivel sostenido más bajo desde la creación del euro en 1999. El BCE detuvo su ciclo de flexibilización en junio de 2025, dejando el tipo de la facilidad de depósito en el 2 %, por debajo del máximo del 4 % alcanzado en 2024. Esperamos que se mantenga en el 2 % a lo largo de 2026.
Mientras tanto, la política fiscal toma protagonismo. Alemania registrará déficits presupuestarios anuales cercanos al 4 % del PIB durante la próxima década. Además, el gasto en defensa en toda la Unión Europea aumentará este año y se espera que contribuya de manera significativa al crecimiento.
Sin embargo, no esperamos que la IA genere un fuerte impulso inversor en 2026. El gasto de capital previsto del sector tecnológico de la Unión Europea en los próximos dos años se sitúa entre 250.000 y 300.000 millones de dólares, frente a los más de 2 billones de Estados Unidos. Así pues, esperamos que la inversión privada real crezca tan solo un 2 % en la zona euro en 2026, frente al 7 % de EE. UU.
Previsiones económicas de la zona euro
| Crecimiento del PIB | Tasa de desempleo | Inflación de base | Política monetaria | |
| Perspectivas para finales de 2026 | 1,2 % | 6,3 % | 1,8 % | 2 % |
Notas: El crecimiento del PIB se define como la variación anual del PIB real (ajustado a la inflación) en el año de previsión en comparación con el año anterior. La tasa de desempleo es a diciembre de 2026. La inflación básica es la variación interanual del Índice Armonizado de Precios al Consumo, excluidos los precios volátiles de la energía, los alimentos, el alcohol y el tabaco, a partir de diciembre de 2026. La política monetaria es el tipo de la facilidad de depósito del Banco Central Europeo al cierre del ejercicio.
Fuente: Vanguard.
Japón
Continúa la normalización de las políticas en una senda de crecimiento estable
Esperamos que la economía japonesa se mantenga en una senda estable hacia la normalización en 2026, a pesar de la persistente incertidumbre relacionada con los aranceles y las turbulencias políticas. La demanda interna sigue resistiendo, con un consumo privado que continúa recuperándose en medio de las persistentes presiones inflacionistas.
Preveemos un sólido crecimiento del PIB real del 1 % en 2026. Esperamos que el consumo privado se mantenga firme, impulsado por el fuerte crecimiento salarial y el impacto positivo de los recortes permanentes del impuesto sobre la renta. El gasto de capital debería continuar su impulso alcista, apoyado por los elevados beneficios empresariales. Es probable que las exportaciones registren un crecimiento moderado, ayudadas por la resistencia de la economía estadounidense y la debilidad del yen, con un impacto hasta ahora limitado de las subidas de aranceles de EE. UU.
El Banco de Japón (BoJ) elevó su tipo de interés oficial en un cuarto de punto porcentual, hasta el 0,75 %, en su reunión de diciembre, como señal de su creciente confianza en una inflación sostenida y de su compromiso con la continuación de la normalización de la política monetaria. Esperamos que el Banco de Japón suba el tipo al 1 % a finales de 2026, con un eventual movimiento hacia el 1,5 %, nuestra estimación del tipo neutral. Desde el punto de vista fiscal, la expansión superior a lo previsto bajo la nueva administración, combinada con una sólida demanda interna y un persistente impulso inflacionista, está llamada a alimentar las presiones subyacentes sobre los precios, al tiempo que suscita inquietud acerca de la sostenibilidad fiscal a medio plazo.
Previsiones económicas de Japón
| Crecimiento del PIB | Tasa de desempleo | Inflación de base | Política monetaria | |
| Perspectivas para finales de 2026 | 1 % | 2,4 % | 2 % | 1 % |
Notas: El crecimiento del PIB se define como la variación anual del PIB real (ajustado a la inflación) en el año de previsión en comparación con el año anterior. La tasa de desempleo es a diciembre de 2026. La inflación básica es la variación interanual del Índice de Precios al Consumo, excluidos los precios volátiles de los alimentos frescos, a partir de diciembre de 2026. La política monetaria es el objetivo anual del Banco de Japón para el tipo de interés a un día.
Fuente: Vanguard.
China
La IA impulsará el crecimiento a corto plazo, pero el recorrido al alza es limitado
El año 2026 marca el inicio del 15.º Plan Quinquenal de China, en el que los responsables políticos hacen hincapié en la innovación tecnológica y la mejora de la fabricación. Esperamos que el crecimiento del PIB se reduzca modestamente hasta el 4,5 % en 2026, con los lastres arancelarios compensados en parte por un repunte de la industria manufacturera y la inversión en infraestructuras.
El desarrollo de la IA en China parece más rápido pero menos impactante que el de EE. UU. Vemos más limitado el potencial alcista de la profundización del capital y las ganancias de productividad. Los modelos eficientes y las sólidas infraestructuras reducen la necesidad de grandes inversiones, y el mercado laboral chino está significativamente menos expuesto a la posible automatización de la IA debido a una concentración mucho mayor de empleos en la agricultura, la industria manufacturera y la construcción en comparación con EE. UU.
El Banco Popular de China mantuvo sin cambios los tipos preferenciales de los préstamos en su reunión del cuarto trimestre de 2025, reforzando su compromiso con unas condiciones de liquidez estables y una relajación selectiva. En 2026, esperamos solo modestos recortes de los tipos de interés oficiales que asciendan a 20 puntos básicos en total. Un punto básico es la centésima parte de un punto porcentual.
Previsiones económicas de China
| Crecimiento del PIB | Tasa de desempleo | Inflación de base | Política monetaria | |
| Perspectivas para finales de 2026 | 4,5 % | 5,1 % | 1 % | 1,2 % |
Notas: El crecimiento del PIB se define como la variación anual del PIB real (ajustado a la inflación) en el año de previsión en comparación con el año anterior. La tasa de desempleo es a diciembre de 2026. La inflación básica es la variación interanual del Índice de Precios al Consumo, excluidos los precios volátiles de los alimentos y la energía, a partir de diciembre de 2026. La política monetaria es el tipo repo inverso a siete días del Banco Popular de China a finales de año.
Fuente: Vanguard.
Perspectivas de rentabilidad de los activos
Vanguard ha actualizado sus previsiones anualizadas a 10 años para las rentabilidades de las clases de activos generales mediante la última ejecución del Vanguard Capital Markets Model® (VCMM), basada en datos a 31 de diciembre de 2025.
Nuestras previsiones de rentabilidad nominal anualizada a 10 años1, expresadas para los inversores locales en moneda local, son las siguientes:
1 Las cifras se basan en una horquilla de 2 puntos en torno al percentil 50 de la distribución de resultados de rentabilidad para la renta variable y una horquilla de 1 punto alrededor del percentil 50 para la renta fija.
On demand
Perspectivas económicas y de mercado 2026 de Vanguard
Webinar
Únete a los expertos en economía de Vanguard para un análisis en profundidad sobre nuestras perspectivas para los inversores en 2026 y más allá.
Jumana Saleheen y Shaan Raithatha
IMPORTANTE: Las proyecciones u otra información generada por el Vanguard Capital Markets Model® (VCMM) sobre la probabilidad de distintos resultados de inversión son de carácter hipotético, no reflejan resultados reales de inversión y no constituyen garantías de resultados futuros. Los resultados del VCMM variarán con cada uso y a lo largo del tiempo. Las proyecciones del VCMM se basan en un análisis estadístico de datos históricos. Los rendimientos futuros pueden comportarse de forma diferente a los patrones históricos capturados por el VCMM. Más importante aún, el VCMM podría estar subestimando escenarios negativos extremos no observados en el periodo histórico sobre el que se basa la estimación del modelo.
El Vanguard Capital Markets Model® es una herramienta de simulación financiera de propiedad exclusiva, desarrollada y mantenida por los equipos principales de investigación y asesoramiento de inversiones de Vanguard. El modelo proyecta distribuciones de rendimientos futuros para una amplia gama de clases de activos. Estas clases incluyen mercados de renta variable de EE. UU. e internacionales, varios vencimientos de deuda pública estadounidense y renta fija corporativa, mercados internacionales de renta fija, mercados monetarios estadounidenses, materias primas y determinadas estrategias de inversión alternativa. La base teórica y empírica del VCMM es que los rendimientos de las distintas clases de activos reflejan la compensación que los inversores exigen por asumir distintos tipos de riesgo sistemático (beta). En el núcleo del modelo se encuentran estimaciones de la relación estadística dinámica entre factores de riesgo y rendimientos de activos, obtenidas mediante análisis estadístico de datos financieros y económicos mensuales disponibles desde 1960. A través de un sistema de ecuaciones estimadas, el modelo aplica un método de simulación Monte Carlo para proyectar las interrelaciones estimadas entre factores de riesgo y clases de activos, así como la incertidumbre y aleatoriedad a lo largo del tiempo. El modelo genera un amplio conjunto de resultados simulados para cada clase de activo en varios horizontes temporales. Las previsiones se obtienen calculando medidas de tendencia central en estas simulaciones. Los resultados producidos por la herramienta variarán con cada uso y a lo largo del tiempo.
El principal valor del VCMM radica en su aplicación al análisis de carteras potenciales de clientes. Las previsiones por clase de activo del VCMM —que incluyen distribuciones de rendimientos esperados, volatilidades y correlaciones— son clave para evaluar riesgos a la baja potenciales, distintos perfiles de riesgo-rentabilidad y los beneficios de diversificación entre clases de activos. Aunque se generan tendencias centrales en cualquier distribución de rendimientos, Vanguard destaca que centrarse en el rango completo de resultados potenciales para los activos considerados, como los datos presentados en este documento, es la forma más eficaz de utilizar los resultados del VCMM.
El VCMM busca representar la incertidumbre en las previsiones generando una amplia gama de resultados potenciales. Es importante reconocer que el VCMM no impone una “normalidad” en las distribuciones de rendimientos, sino que está influido por las denominadas colas gruesas (fat tails) y la asimetría (skewness) en la distribución empírica de los rendimientos modelizados por clase de activo. Dentro del espectro de resultados previstos, las experiencias individuales pueden diferir considerablemente, lo que pone de relieve la diversidad de trayectorias futuras. De hecho, esta es una razón principal por la que abordamos las previsiones de rendimientos en un marco de distribución.
Información sobre riesgos de inversion
El valor de las inversiones y los ingresos procedentes de ellas pueden disminuir o aumentar, y los inversores podrían recuperar menos de lo invertido.
El rendimiento pasado no es un indicador fiable de resultados futuros. Los datos de rendimiento no tienen en cuenta las comisiones ni los costes incurridos en la emisión y el reembolso de las participaciones.
Cualquier proyección debe considerarse de carácter hipotético y no refleja ni garantiza resultados futuros.
Información Importante
Destinado únicamente a inversores profesionales (tal y como se define en la Directiva MiFID II) que invierten por cuenta propia (incluyendo sociedades de gestión (fondo de fondos) y clientes profesionales que invierten en nombre de sus clientes de forma discrecional). En Suiza solo para inversores profesionales. No debe distribuirse al público.
La información contenida en el presente documento no debe considerarse como una oferta de compra o venta ni como una solicitud de oferta para la compara o venta de valores en ninguna jurisdicción donde dicha oferta o solicitud sea ilegal, ni para ninguna persona a la que resulte ilícito realizar dicha oferta o solicitud, ni cuando la persona que la efectúe no esté cualificada para hacerlo. La información no constituye asesoramiento legal, fiscal ni de inversión. Por lo tanto, no debe basarse en este contenido para tomar decisiones de inversión.
El presente material tiene fines exclusivamente educativos y no constituye una recomendación o solicitud para la compra o venta de inversiones.
Emitido en el EEE por Vanguard Group (Ireland) Limited, entidad regulada en Irlanda por el Banco Central de Irlanda.
Emitido en el Reino Unido por Vanguard Asset Management, Limited, entidad regulada por la Financial Conduct Authority.
Emitido en Suiza por Vanguard Investments Switzerland GmbH.
© 2026 Vanguard Group (Ireland) Limited. Todos los derechos reservados.
© 2026 Vanguard Investments Switzerland GmbH. Todos los derechos reservados.
© 2026 Vanguard Asset Management, Limited. Todos los derechos reservados.