Puntos clave
- El enfriamiento de la inflación permite que los bancos centrales tengan margen para actuar con mayor cautela.
- El impulso económico es cada vez más desigual entre las distintas regiones, desde la robustez generada por las inversiones en Estados Unidos y la desinflación en el Reino Unido hasta el apoyo fiscal en Europa, la normalización de la política monetaria en Japón y la economía a dos velocidades de China.
- En su conjunto, estas dinámicas apuntan a unas perspectivas globales más medidas y selectivas, en lugar de a un repunte sincronizado y generalizado.
Estados Unidos
Menos urgencia, más cautela por parte de la Fed
La reunión de enero del Comité Federal de Mercado Abierto dejó claro que la política monetaria procederá con mayor cautela en 2026. Nuestras previsiones apuntan a un crecimiento sólido en el futuro, y dado que el tipo de interés de los fondos federales está actualmente alineado con una serie de estimaciones neutrales[1], esperamos que la Reserva Federal se muestre más cauta a la hora de relajar la política monetaria.
El impulso económico estadounidense sigue sustentado por las sólidas inversiones de capital, que han desempeñado un papel fundamental para el crecimiento durante el último año. Esperamos que la inversión empresarial continúe siendo uno de los motores principales de crecimiento en 2026. Una parte significativa de este impulso procede de la rápida expansión del gasto relacionado con la IA, que, en nuestra opinión, aún se encuentra en sus primeras fases.
Los últimos datos han proporcionado indicios positivos de que la desinflación continúa. Es probable que a principios de año se sigan notando algunos efectos moderados derivados de los aranceles, y esperamos que la inflación subyacente alcance un máximo ligeramente superior al 3 % antes de moderarse durante el transcurso del año.
Previsiones económicas para Estados Unidos
| Crecimiento del PIB | Tasa de desempleo | Inflación subyacente | Tipo de interés oficial | |
| Perspectivas para finales de 2026 | 2,25 % | 4,2 % | 2,6 % | 3,4 % |
Notas: El crecimiento del PIB se define como la variación interanual del PIB real (ajustado a la inflación) en el cuarto trimestre del año de la previsión en comparación con el mismo trimestre del año anterior. La tasa de desempleo corresponde a diciembre de 2026. La inflación subyacente es la variación porcentual interanual del índice de gastos de consumo personal, excluidos los precios volátiles de los alimentos y la energía, a diciembre de 2026. El tipo de interés oficial se sitúa en el punto medio redondeado del rango objetivo de la Reserva Federal para el tipo de los fondos federales a final de año.
Fuente: Vanguard
Reino Unido
Un tono moderado prepara el terreno para la bajada de los tipos en marzo
Esperamos que el crecimiento de los ingresos reales en el Reino Unido se modere aún más en 2026, en un contexto de debilitamiento del mercado laboral. No esperamos un impulso significativo a las inversiones relacionadas con la IA, a diferencia de lo que ocurre en Estados Unidos. Nuestra previsión de crecimiento del PIB del Reino Unido para 2026 es del 1 %.
Anticipamos que la inflación del Reino Unido caerá bruscamente en 2026. Se espera que el paquete presupuestario destinado a reducir directamente la factura energética de los hogares disminuya la inflación en 0,2 puntos porcentuales este año. Seguimos creyendo que la inflación general descenderá hasta el 2,2 % a finales de 2026.
El tono moderado de la reunión del Banco de Inglaterra (BoE) a principios de febrero ha sentado las bases para una bajada de los tipos en marzo. El Comité de Política Monetaria reiteró que el riesgo de inflación persistente ha seguido disminuyendo, y recortó su previsión de inflación a dos años vista del 2,1 % al 1,8 %. Esperamos que el BoE reduzca su tipo de interés oficial dos veces en 2026, y es probable que el próximo recorte se produzca en marzo. Seguimos anticipando que el tipo bancario cerrará 2026 en un 3,25 %.
Previsiones económicas para el Reino Unido
| Crecimiento del PIB | Tasa de desempleo | Inflación subyacente | Tipo de interés oficial | |
| Perspectivas para finales de 2026 | 1 % | 5 % | 2,6 % | 3,25 % |
Notas: El crecimiento del PIB se define como la variación anual del PIB real (ajustado a la inflación) en el año de la previsión en comparación con el año anterior. La tasa de desempleo corresponde a diciembre de 2026. La inflación subyacente es la variación interanual del índice de precios de consumo, excluidos los precios volátiles de los alimentos, la energía, el alcohol y el tabaco, a diciembre de 2026. El tipo oficial es el tipo de interés bancario del Banco de Inglaterra a final de año.
Fuente: Vanguard
Eurozona
La política fiscal alemana, clave para las perspectivas de la eurozona
Las perspectivas de crecimiento para 2026 estarán marcadas por dos dinámicas opuestas. La primera es el efecto negativo derivado del aumento de los aranceles estadounidenses, que esperamos reduzca el PIB en 0,3 puntos porcentuales. La segunda es una política fiscal más laxa, impulsada por el paquete de infraestructuras de Alemania y el aumento del gasto en defensa en toda la Unión Europea. Según nuestras estimaciones, la relajación fiscal de Alemania impulsará el PIB alemán 0,5 puntos porcentuales en 2026 y el PIB de la eurozona 0,2 puntos.
La industria alemana lleva varios años en constante declive, pero por fin se observan indicios de que la caída ha tocado fondo. El ritmo de pedidos nuevos se ha acelerado, impulsado en parte por los sectores relacionados con la defensa. Seguimos esperando un crecimiento de la eurozona del 1,2 % en 2026, pero los riesgos se inclinan ahora al alza dado el repunte de la actividad alemana.
Prevemos que el tipo de interés oficial del Banco Central Europeo se mantendrá en el 2 % a lo largo de 2026. Esa es nuestra valoración del tipo neutral, es decir, el tipo que no estimularía ni restringiría la actividad económica. Sin embargo, consideramos que los riesgos se inclinan hacia una mayor relajación, dada la robustez del euro, la moderación del crecimiento salarial y la perspectiva de que las exportaciones chinas de bajo coste se redirijan hacia Europa.
Previsiones económicas de la eurozona
| Crecimiento del PIB | Tasa de desempleo | Inflación subyacente | Tipo de interés oficial | |
| Perspectivas para finales de 2026 | 1,2 % | 6,3 % | 1,8 % | 2 % |
Notas: El crecimiento del PIB se define como la variación anual del PIB real (ajustado a la inflación) en el año de la previsión en comparación con el año anterior. La tasa de desempleo corresponde a diciembre de 2026. La inflación subyacente es la variación interanual del índice armonizado de precios de consumo, excluidos los precios volátiles de la energía, los alimentos, el alcohol y el tabaco, a diciembre de 2026. El tipo oficial es el tipo de interés de la facilidad de depósito del Banco Central Europeo a final de año.
Fuente: Vanguard
Japón
Mejoran las perspectivas de subida de los tipos oficiales
La economía japonesa sigue avanzando a buen ritmo hacia la normalización. Esperamos que el consumo privado se mantenga estable, respaldado por el fuerte crecimiento de los salarios, los efectos positivos de la bajada del IRPF y la posibilidad de un paquete de estímulos fiscales. Los beneficios empresariales siguen siendo sólidos.
La inflación subyacente continúa aumentando moderadamente. Aunque es probable que el crecimiento salarial se ralentice en 2026 en comparación con 2025, prevemos aumentos en torno al rango bajo del 3 %. En este contexto, esperamos que los precios de los servicios intensivos en mano de obra aumenten y que la inflación subyacente se mantenga intacta, aunque con cierta volatilidad a corto plazo.
Nuestras previsiones apuntan a que el Banco de Japón (BoJ) mantendrá su compromiso con una normalización gradual de la política monetaria. Es importante destacar que el BoJ ha subrayado que las fluctuaciones de los tipos de cambio están ejerciendo una mayor influencia sobre los precios internos. Esta evolución refleja un cambio estructural en el comportamiento de las empresas, que han ajustado los salarios y los precios en respuesta a las presiones externas sobre los costes. Dado que la mejora de la dinámica de la inflación se basa en los aumentos salariales estructurales vinculados a la persistente escasez de mano de obra, esperamos dos subidas de tipos de 0,25 puntos porcentuales para finales de 2026, lo que elevaría el tipo de interés oficial al 1,25 %.
Previsiones económicas para Japón
| Crecimiento del PIB | Tasa de desempleo | Inflación subyacente | Tipo de interés oficial | |
| Perspectivas para finales de 2026 | 1 % | 2,4 % | 2 % | 1,25 % |
Notas: El crecimiento del PIB se define como la variación anual del PIB real (ajustado a la inflación) en el año de la previsión en comparación con el año anterior. La tasa de desempleo corresponde a diciembre de 2026. La inflación subyacente es la variación interanual del índice de precios de consumo, excluidos los precios volátiles de los alimentos frescos, a diciembre de 2026. El tipo oficial es el objetivo anual del Banco de Japón para el tipo de interés a un día (overnight).
Fuente: Vanguard
China
La economía a dos velocidades continúa en 2026
La economía china cerró 2025 con un tono más moderado, marcado por un crecimiento del PIB real que se redujo hasta el 4,5 % interanual en el cuarto trimestre, el ritmo más lento desde finales de 2022. No obstante, el crecimiento anual alcanzó el objetivo del Gobierno de «alrededor del 5 %». Más allá de los factores cíclicos, la demografía está añadiendo presión. La población total disminuyó por cuarto año consecutivo.
Esperamos que el crecimiento del PIB anual se ralentice hasta el 4,5 % en 2026 mientras se prolongue la economía china a dos velocidades, con un rendimiento externo resistente acompañado de una débil demanda interna. No obstante, ante la elevada incertidumbre del comercio mundial, es probable que la demanda externa deje de ser el motor de crecimiento que fue en 2025. Sin un cambio significativo hacia un modelo de crecimiento impulsado por el consumo, la demanda interna probablemente seguirá siendo débil.
El Banco Popular de China ha mantenido estables los tipos de interés y la liquidez, haciendo hincapié en que cualquier tipo de relajación adicional será selectiva. El crecimiento del crédito se está moderando, lo que refleja la recuperación de la anticipación fiscal anterior y la menor demanda de los hogares. Para facilitar la expansión fiscal, se espera solo una leve reducción de los tipos de interés oficiales de 20 puntos básicos, hasta el 1,2 %, a finales de este año. Un punto básico es la centésima parte de un punto porcentual.
Previsiones económicas para China
| Crecimiento del PIB | Tasa de desempleo | Inflación subyacente | Tipo de interés oficial | |
| Perspectivas para finales de 2026 | 4,5 % | 5,1 % | 1 % | 1,2 % |
Notas: El crecimiento del PIB se define como la variación anual del PIB real (ajustado a la inflación) en el año de la previsión en comparación con el año anterior. La tasa de desempleo corresponde a diciembre de 2026. La inflación subyacente es la variación interanual del índice de precios de consumo, excluidos los precios volátiles de los alimentos y la energía, a diciembre de 2026. El tipo oficial es el tipo de interés del reverse repo a siete días del Banco Popular de China a final de año.
Fuente: Vanguard
Perspectivas de rentabilidad por clase de activos
Vanguard ha actualizado sus previsiones anualizadas a 10 años para la rentabilidad de las clases de activos generales mediante la última ejecución del Vanguard Capital Markets Model® (VCMM), basada en los datos disponibles a 31 de diciembre de 2025.
Nuestras previsiones de rentabilidad nominal anualizada a 10 años2, expresadas para los inversores locales en moneda local, son las siguientes:
1 El tipo neutral es el tipo de interés que no estimularía ni restringiría la actividad económica.
2 Las cifras se basan en un rango de 2 puntos en torno al percentil 50 de la distribución de resultados de rentabilidad para la renta variable y en un rango de 1 punto en torno al percentil 50 para la renta fija.
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IMPORTANTE: Las proyecciones u otra información generada por el Vanguard Capital Markets Model® (VCMM) sobre la probabilidad de distintos resultados de inversión son de carácter hipotético, no reflejan resultados reales de inversión y no constituyen garantías de resultados futuros. Los resultados del VCMM variarán con cada uso y a lo largo del tiempo. Las proyecciones del VCMM se basan en un análisis estadístico de datos históricos. Los rendimientos futuros pueden comportarse de forma diferente a los patrones históricos capturados por el VCMM. Más importante aún, el VCMM podría estar subestimando escenarios negativos extremos no observados en el periodo histórico sobre el que se basa la estimación del modelo.
El Vanguard Capital Markets Model® es una herramienta de simulación financiera de propiedad exclusiva, desarrollada y mantenida por los equipos principales de investigación y asesoramiento de inversiones de Vanguard. El modelo proyecta distribuciones de rendimientos futuros para una amplia gama de clases de activos. Estas clases incluyen mercados de renta variable de EE. UU. e internacionales, varios vencimientos de deuda pública estadounidense y renta fija corporativa, mercados internacionales de renta fija, mercados monetarios estadounidenses, materias primas y determinadas estrategias de inversión alternativa. La base teórica y empírica del VCMM es que los rendimientos de las distintas clases de activos reflejan la compensación que los inversores exigen por asumir distintos tipos de riesgo sistemático (beta). En el núcleo del modelo se encuentran estimaciones de la relación estadística dinámica entre factores de riesgo y rendimientos de activos, obtenidas mediante análisis estadístico de datos financieros y económicos mensuales disponibles desde 1960. A través de un sistema de ecuaciones estimadas, el modelo aplica un método de simulación Monte Carlo para proyectar las interrelaciones estimadas entre factores de riesgo y clases de activos, así como la incertidumbre y aleatoriedad a lo largo del tiempo. El modelo genera un amplio conjunto de resultados simulados para cada clase de activo en varios horizontes temporales. Las previsiones se obtienen calculando medidas de tendencia central en estas simulaciones. Los resultados producidos por la herramienta variarán con cada uso y a lo largo del tiempo.
El principal valor del VCMM radica en su aplicación al análisis de carteras potenciales de clientes. Las previsiones por clase de activo del VCMM —que incluyen distribuciones de rendimientos esperados, volatilidades y correlaciones— son clave para evaluar riesgos a la baja potenciales, distintos perfiles de riesgo-rentabilidad y los beneficios de diversificación entre clases de activos. Aunque se generan tendencias centrales en cualquier distribución de rendimientos, Vanguard destaca que centrarse en el rango completo de resultados potenciales para los activos considerados, como los datos presentados en este documento, es la forma más eficaz de utilizar los resultados del VCMM.
El VCMM busca representar la incertidumbre en las previsiones generando una amplia gama de resultados potenciales. Es importante reconocer que el VCMM no impone una “normalidad” en las distribuciones de rendimientos, sino que está influido por las denominadas colas gruesas (fat tails) y la asimetría (skewness) en la distribución empírica de los rendimientos modelizados por clase de activo. Dentro del espectro de resultados previstos, las experiencias individuales pueden diferir considerablemente, lo que pone de relieve la diversidad de trayectorias futuras. De hecho, esta es una razón principal por la que abordamos las previsiones de rendimientos en un marco de distribución.
Información sobre riesgos de inversion
El valor de las inversiones y los ingresos procedentes de ellas pueden disminuir o aumentar, y los inversores podrían recuperar menos de lo invertido.
El rendimiento pasado no es un indicador fiable de resultados futuros. Los datos de rendimiento no tienen en cuenta las comisiones ni los costes incurridos en la emisión y el reembolso de las participaciones.
Cualquier proyección debe considerarse de carácter hipotético y no refleja ni garantiza resultados futuros.
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