• Las economías desarrolladas están divergiendo en sus políticas monetarias, lo que tiene varias implicaciones para los mercados de renta fija.
  
  
• Los rendimientos atractivos proporcionan una base sólida para la rentabilidad de los inversores, pero las valoraciones más ajustadas nos hacen ser más cautos a la hora de añadir riesgo.
  
  
• En un entorno de mayor volatilidad, reconocemos que los elevados rendimientos iniciales mejoran el potencial de rentabilidad, pero no pueden proteger completamente las carteras de las perturbaciones macroeconómicas o del mercado.
   

Los mercados mundiales de tipos entran en 2026 con un nivel de divergencia que no se había visto en más de una década. Las tendencias de crecimiento económico, las trayectorias de las políticas monetarias de los bancos centrales y las dinámicas de la inflación están cada vez más desincronizadas en las principales economías. Para los inversores activos en renta fija, esto plantea una pregunta fundamental: ¿es la divergencia una oportunidad o un obstáculo?

Implicaciones de la divergencia

En los mercados desarrollados, los ciclos de las políticas monetarias ya no se mueven al unísono. Las economías responden a distintas velocidades a los cambios estructurales pospandémicos, a la evolución de la dinámica de la oferta y a los contextos políticos nacionales. Esperamos que este patrón se mantenga a lo largo de 2026.

Esto tiene varias implicaciones para los mercados de renta fija: una mayor dispersión en las trayectorias de los tipos, lo que podría generar un conjunto más amplio de oportunidades para el posicionamiento de valor relativo entre mercados; una mayor sensibilidad a las sorpresas relacionadas con los datos, ya que incluso los cambios modestos en el crecimiento o la inflación pueden alterar significativamente las expectativas de los tipos finales; y una mayor volatilidad, dado que los mercados reajustan cada vez más las trayectorias de las políticas en tiempo real.

Altos rendimientos iniciales, pero valoraciones ajustadas

Los rendimientos de los mercados mundiales siguen siendo elevados en comparación con los últimos años, lo que proporciona una base sólida para la rentabilidad futura de la renta fija. Ahora bien, las valoraciones se han ajustado significativamente. Aunque esto no es, en sí mismo, un catalizador para una corrección del mercado, sí crea un entorno en el que somos más reacios a añadir riesgo.

Gran parte de la rentabilidad reciente de la renta fija ha estado impulsada por la compresión de los diferenciales, y, como resultado, el carry sigue siendo atractivo. Además, es poco probable que el beta de la renta fija genere los rendimientos extraordinarios observados en años anteriores, por lo que la selección de activos y el posicionamiento de valor relativo serán más importantes que nunca para impulsar los rendimientos.

Dinámicas divergentes en los mercados desarrollados

En Estados Unidos, más allá de los titulares sobre política monetaria, los datos siguen siendo clave, y los fundamentos económicos muestran, en términos generales, un panorama optimista. Seguimos observando niveles resilientes de crecimiento económico en Estados Unidos, respaldados por un aumento sostenido de la productividad.

La inflación está disminuyendo, aunque aún no ha alcanzado niveles que permitan infundir a los responsables políticos la confianza necesaria para apostar por una senda suave y predecible de recortes de tipos. Como resultado, los mercados han ido retrasando progresivamente las expectativas sobre el ciclo de relajación de la Reserva Federal estadounidense.

Asimetrías y señales complicadas

Mientras que el panorama estadounidense es de solidez, otras regiones se enfrentan a contextos económicos con más matices.

El año pasado, la eurozona tuvo que lidiar con un crecimiento más débil, pero el aumento del gasto fiscal alemán empieza a dar sus primeros frutos. La inflación se ha desacelerado significativamente, llegando incluso a situarse por debajo del objetivo del 2 % a nivel general. Sin embargo, la trayectoria del Banco Central Europeo sigue siendo incierta, lo que refleja un entorno en el que los datos que se van publicando pueden cambiar rápidamente las expectativas. La dispersión entre las economías centrales y periféricas añade una capa adicional de complejidad, al tiempo que crea un terreno fértil para las oportunidades de valor relativo.

Reino Unido sigue afrontando un crecimiento estructuralmente más lento, junto con presiones inflacionistas persistentes. Los mercados han oscilado entre anticipar recortes de tipos a corto plazo y un período más prolongado de relajación. En este contexto, los tipos británicos son muy sensibles a los nuevos datos publicados y a los cambios en el sentimiento político, lo que complica la interpretación de las señales a corto plazo.

Por su parte, Japón representa el caso más claro de divergencia en política monetaria en comparación con otros mercados desarrollados. Tras décadas de política monetaria ultralaxa, el Banco de Japón se aproxima a la normalización de los tipos en un momento en que otros bancos centrales debaten cuándo, y con qué rapidez, aplicar recortes. Esta asimetría aumenta la posibilidad de una mayor volatilidad a medida que los rendimientos japoneses se revalorizan desde niveles históricamente bajos, pero también podría crear oportunidades interesantes.

La divergencia exige disciplina

La divergencia abre la puerta a los errores de valoración y a las oportunidades de valor relativo, pero también exige disciplina. Las valoraciones ajustadas, los cambios en las tendencias de los datos y la rápida evolución de los ciclos de los tipos obligan a los inversores a equilibrar el carry con cautela.

En un entorno en el que los escasos márgenes de valoración y la volatilidad cambiante pueden provocar reajustes abruptos, los gestores activos de renta fija pueden obtener, en nuestra opinión, un mayor valor incremental si no dependen en exceso del riesgo direccional.

Para nosotros, la disciplina en este entorno significa inclinarse por el carry de forma selectiva, reconociendo que los elevados rendimientos iniciales mejoran el potencial de rentabilidad, pero no pueden proteger completamente las carteras de las perturbaciones macroeconómicas o del mercado, y aprovechar la divergencia con precisión, utilizando estrategias transversales entre mercados cuando el perfil de riesgo-rentabilidad sea atractivo. También significa centrarse más en los datos que en el panorama, especialmente en Estados Unidos, donde los fundamentos económicos siguen ofreciendo la señal más clara.

Se trata de un mercado que puede recompensar la gestión activa, no mediante decisiones direccionales excesivas, sino a través de una selección de valores disciplinada y basada en la investigación, capaz de aprovechar la dispersión sin subestimar los riesgos.
 

Información sobre riesgos de inversion

El valor de las inversiones y los ingresos procedentes de ellas pueden disminuir o aumentar, y los inversores podrían recuperar menos de lo invertido.

Información Importante

Destinado únicamente a inversores profesionales (tal y como se define en la Directiva MiFID II) que invierten por cuenta propia (incluyendo sociedades de gestión (fondo de fondos) y clientes profesionales que invierten en nombre de sus clientes de forma discrecional). En Suiza solo para inversores profesionales. No debe distribuirse al público.

La información contenida en el presente documento no debe considerarse como una oferta de compra o venta ni como una solicitud de oferta para la compara o venta de valores en ninguna jurisdicción donde dicha oferta o solicitud sea ilegal, ni para ninguna persona a la que resulte ilícito realizar dicha oferta o solicitud, ni cuando la persona que la efectúe no esté cualificada para hacerlo. La información no constituye asesoramiento legal, fiscal ni de inversión. Por lo tanto, no debe basarse en este contenido para tomar decisiones de inversión.

El presente material tiene fines exclusivamente educativos y no constituye una recomendación o solicitud para la compra o venta de inversiones.

Emitido en el EEE por Vanguard Group (Ireland) Limited, entidad regulada en Irlanda por el Banco Central de Irlanda.

Emitido en el Reino Unido por Vanguard Asset Management, Limited, entidad regulada por la Financial Conduct Authority.

Emitido en Suiza por Vanguard Investments Switzerland GmbH.

© 2026 Vanguard Group (Ireland) Limited. Todos los derechos reservados.

© 2026 Vanguard Investments Switzerland GmbH. Todos los derechos reservados.

© 2026 Vanguard Asset Management, Limited. Todos los derechos reservados.