Los líderes cambian. Los principios perduran.

Puntos clave

• La concentración del mercado no es algo nuevo. La historia demuestra que es poco probable que los líderes actuales mantengan su posición dominante indefinidamente.

• A medida que cambian los líderes del mercado, surgen nuevas empresas que ocupan su lugar, lo que contribuye a impulsar el crecimiento del mercado de valores a largo plazo.

• Mantener una amplia exposición a la totalidad del mercado sigue siendo una de las formas más eficaces de identificar a los futuros líderes, independientemente de dónde surjan.

Una racha alcista prolongada, impulsada por un grupo reducido de grandes empresas, ha suscitado la preocupación de que el mercado de valores estadounidense dependa en exceso de la evolución de un puñado de empresas de gran capitalización. La pregunta clave es: ¿Qué ocurrirá cuando disminuya el optimismo en torno a los actuales líderes del mercado?

La historia sugiere que los líderes cambiarán y que los mercados se adaptarán.

La concentración del mercado de valores fluctúa con el tiempo: los líderes cambian a lo largo de los ciclos

Las empresas más grandes, como es lógico, acaparan toda la atención, pero su dominio nunca ha sido permanente. Basta con observar cómo ha evolucionado el mercado desde la época de los gigantes de la industria pesada, como Standard Oil of New Jersey (hoy Exxon), y General Motors, hasta los actuales líderes tecnológicos.

El cambio llega, incluso para las empresas más grandes

Notas: Los datos son trimestrales a 31 de diciembre de 2025. Las notas que figuran al final del presente artículo incluyen información adicional sobre nuestra metodología.

Fuentes: Cálculos de Vanguard basados en datos de CRSP Research Data Products de Morningstar.

Las condiciones económicas cambiantes y el proceso de destrucción creativa conducen al crecimiento y al declive de empresas y sectores. A finales de la década de 1950, por ejemplo, el mercado de valores estadounidense registraba niveles de concentración similares a los actuales, ya que las diez empresas más grandes representaban aproximadamente el 32 % de la capitalización bursátil. En diciembre de 2025, esas mismas empresas representaban tan solo el 2 % del mercado. 

Por el contrario, las empresas que lideran el mercado estadounidense en la actualidad empezaron con ponderaciones insignificantes y han ido ganando terreno hasta alcanzar posiciones dominantes. Apple, por ejemplo, salió a bolsa en 1980, y en un principio representaba tan solo el 0,1 % del mercado. En diciembre de 2025 ya representaba el 6,7 %, solo por detrás de NVIDIA (7,6 %).  

La relación entre la concentración del mercado y la rentabilidad a largo plazo

Las preocupaciones sobre la concentración del mercado de valores pueden girar en torno a la hipótesis de que el eventual declive de los actuales líderes podría afectar negativamente a la rentabilidad a largo plazo. Los datos históricos sugieren lo contrario.

A medida que los antiguos líderes han ido cediendo el testigo a los nuevos innovadores, la reducción de su ponderación no ha provocado un deterioro equivalente de la rentabilidad a largo plazo del mercado estadounidense. Al contrario, la aparición de los actuales líderes del mercado ha llenado ese vacío, en un «relevo» que ha contribuido a que el mercado de valores estadounidense genere ganancias a largo plazo. Desde 1958, el mercado estadounidense ha generado una rentabilidad anualizada de aproximadamente el 11 % . Incluso la rentabilidad ajustada a la inflación es elevada, situándose en torno al 7 % .

Ahora bien, los inversores han tenido que superar períodos difíciles para obtener esas ganancias a largo plazo.  

El crecimiento del mercado de valores estadounidense a largo plazo

Notas: Los datos reflejan las rentabilidades totales trimestrales del índice CRSP NYSE/NYSE American/NASDAQ/NYSE Arca Value-Weighted Market entre 1958 y 2025, de acuerdo con la información facilitada por CRSP. Los mercados bajistas corresponden a aquellos períodos en los que las acciones estadounidenses registran una caída del 20 % o más con respecto al cierre de cualquiera de los trimestres considerados. La rentabilidad obtenida en el pasado no garantiza la rentabilidad futura. El rendimiento de un índice no constituye una representación exacta de ninguna inversión en particular, ya que no se puede invertir directamente en un índice. 

Fuentes: Cálculos de Vanguard basados en datos de CRSP Research Data Products de Morningstar.

El mercado de valores refleja una economía en constante evolución

La composición cambiante del mercado es una cualidad, no un defecto. A medida que algunos sectores prosperan y otros se debilitan, los inversores se adaptan, lo que hace que el mercado refleje continuamente la estructura de la economía. La posición dominante que ocupan actualmente las empresas tecnológicas en el mercado estadounidense es llamativa, pero no carece por completo de precedentes. Ha habido períodos a lo largo de la historia en los que las empresas petroleras e industriales representaban cuotas similares del mercado estadounidense, sobre todo en las décadas de 1940 y 1960.

Los cambios económicos determinan la composición sectorial del mercado de valores

Notas: Los datos son trimestrales a 31 de diciembre de 2025. Las notas que figuran al final del presente artículo incluyen información adicional sobre nuestra metodología.

Fuentes: Cálculos de Vanguard basados en datos de CRSP Research Data Products de Morningstar y de la Kenneth R. French Data Library.

Los ganadores de hoy pueden ser los perdedores de mañana, pero la historia sugiere que los mercados resisten

En algún momento, los líderes actuales del mercado dejarán de ser los mismos. El cambio podría producirse en forma de una fuerte caída, un período prolongado de ganancias moderadas o algo intermedio entre ambas situaciones. 

Es difícil saber quiénes serán los ganadores del mañana o cuándo surgirán, pero manteniendo una amplia exposición a la totalidad del mercado, lo más probable es que ya estés invirtiendo en ellos. Incluso cuando los mercados parecen estar concentrados, la historia nos recuerda la importancia de una exposición diversificada para aprovechar el progreso económico. El mensaje de Jack Bogle de «comprar el pajar entero» sigue siendo tan relevante hoy como lo era hace 50 años.

Notas:

Identificamos la cohorte de acciones de 1958 clasificándolas según su porcentaje proporcional de la capitalización total del mercado a 31 de diciembre de 1957. A continuación, seguimos la evolución trimestral del porcentaje que representan en la capitalización total del mercado de valores estadounidense según la base de datos de CRSP durante los años posteriores. Si una empresa deja de cotizar o quiebra, asumimos que la ponderación posterior de sus acciones es del 0 %. Si se produce una fusión, localizamos el PERMCO de la empresa sucesora (un identificador único y permanente creado por CRSP para realizar un seguimiento de las empresas) en la base de datos de CRSP y utilizamos la ponderación de la empresa sucesora para los períodos posteriores. La única excepción es AT&T, que se dividió en varias empresas regionales a mediados de la década de 1980. En este caso, solo hacemos seguimiento de las acciones de la sociedad matriz principal. Repetimos este proceso para la cohorte de 2025, pero siguiendo la evolución de su cuota en la capitalización total del mercado retrocediendo en el tiempo desde el 31 de diciembre de 2025. Elegimos el año 1958 porque el índice S&P 500 se creó en 1957, y nuestro objetivo es que el período analizado coincida con el del índice S&P 500. Los componentes del mercado proceden de la base de datos CRSP 1925 US Stock Market Database. Los datos se filtran para incluir acciones ordinarias con cotización principal en las bolsas NYSE, AMEX/NYSE American o NASDAQ, emitidas por sociedades constituidas en Estados Unidos y negociadas de forma convencional (es decir, con condiciones de liquidación estándar, en lugar de condiciones especiales), sin ninguna designación especial. Las empresas con varias clases de acciones se agrupan por PERMCO. La rentabilidad anualizada se calcula a partir de las rentabilidades totales trimestrales del índice CRSP NYSE/NYSE American/NASDAQ/NYSE Arca Value-Weighted Market, con los datos proporcionados por CRSP.

Asignamos las acciones a los sectores vinculando cada acción a un código de cuatro dígitos de la Clasificación Industrial Estándar (SIC), utilizando datos de CRSP. A continuación, tomamos como referencia los 49 sectores de la Kenneth R. French Data Library y asignamos el código SIC de cuatro dígitos de cada acción al sector correspondiente del conjunto de datos. Intentamos subsanar cualquier laguna en la asignación de datos a nivel de acción aplicando la siguiente jerarquía: 1) completar el código SIC de la acción utilizando el del trimestre inmediatamente anterior o posterior; 2) utilizar el identificador PERMCO de la acción o el código SIC de otras acciones con el mismo PERMCO en ese mismo trimestre cuando la acción carezca de código SIC; 3) completar el código SIC de otras acciones con el mismo PERMCO utilizando el del trimestre inmediatamente anterior o posterior cuando la acción carezca de código SIC; y 4) clasificar el sector como «desconocido» si el código SIC sigue sin estar disponible. El análisis comienza en septiembre de 1926, ya que solo hay datos disponibles a partir de esa fecha. Los componentes del mercado proceden de la base de datos CRSP 1925 US Stock Database. Los datos se filtran para incluir todas las acciones ordinarias con cotización principal en las bolsas NYSE, AMEX/NYSE American o NASDAQ, emitidas por sociedades constituidas en Estados Unidos y negociadas de forma convencional, sin ninguna designación especial. Las empresas con varias clases de acciones se agrupan por PERMCO. Los datos se redondean al punto porcentual entero más próximo.

¹ La rentabilidad anualizada se calcula a partir de las rentabilidades totales trimestrales del índice CRSP NYSE/NYSE American/NASDAQ/NYSE Arca Value-Weighted Market, con los datos proporcionados por CRSP.

² La rentabilidad ajustada a la inflación se calcula deflactando la rentabilidad nominal mediante la variación trimestral del Consumer Price Index for All Urban Consumers: All Items in U.S. City Average (CPIAUCSL), cuyos datos se obtienen del Banco de la Reserva Federal de San Luis (https://fred.stlouisfed.org/series/CPIAUCSL). Fuentes: Cálculos de Vanguard, basados en datos de CRSP, a 31 de diciembre de 2025.